据新华社信息

弱市中钢铁股的大面积大幅度破净，让一些国资背景的上市钢企遭遇再融资困局。因规则所限，国企增发股份价格不得低于每股净资产，这就导致一些股价破净公司必须以高于市场的价格进行增发，由此导致价格倒挂，无法吸引更多投资者参与，进而造成僵局，使得再融资遥遥无期。由此，“净资产”成为一些上市钢企的敏感词，大规模回购、大股东增持等“护价”行为皆围绕其展开。

据统计，目前国内金融市场有半数以上钢铁上市公司已破净，其中不乏河北钢铁、武钢股份等大型国有钢企。

破净意味着什么？以本钢板材为例，公司去年就推出了定增预案，但受累于大盘回调，股价屡创新低，于今年5月26日修订预案，公司发行底价由6.95元/股调整为5元/股，非公开发行股票数量与募集资金总额相应调整，募集资金用途不变。

需指出的是，截至5月25日收盘，本钢板材股价报4.59元，较新的定增底价低8.2%。定增价与股价倒挂预示着从二级市场买入反而比参与定增划算，这显然并非公司初衷。不过，正是由于本钢板材股价破净，由此加剧了价格“倒挂”。细查本钢板材修订定增预案的定价原则：发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的90%，即4.69元/股，且不低于经审计的截至2011年12月31日每股净资产值，即4.95元/股。由此来看，最终决定公司增发底价的是每股净资产。

根据相关规定，国有股股东转让股份的价格必须依据公司的每股净资产值、净资产收益率、实际投资价值（投资回报率）、近期市场价格以及合理的市盈率来确定，但不得低于每股净资产值。换而言之，明知以每股净资产确定增发底价不利于吸引投资者，但受限于上述规定，公司也不得不执行。值得注意的是，本月17日受累于大盘疲弱，本钢板材下跌3.04%，报收于3.51元。该价格较定增底价5元已跌去30%。受每股净资产之限，公司再次下调增发价也已不现实，由此其再融资面临尴尬的困局。

从部分案例看，价格倒挂可能迫使一些公司放弃再融资。如中国中铁去年8月就选择了放弃定增募资62亿元的方案，而当时公司的股价恰好在每股净资产附近徘徊。不过，这并不意味着所有价格倒挂的增发都必定失败。同样在熊市中，去年11月，河北钢铁实施公开增发，因发布招股意向书前股价“恰好”放量拉升，公司的增发价格最终贴近每股净资产，且比最新二级市场股价高出约7%。最终控股股东邯钢认购了37亿股中的24亿股，超过了原定认购50%的计划，确保增发成功实施。